最近看新闻，说今年新生儿继续下降，这两天搜了下新生儿数据，是下降的很厉害。新生儿下降对各行各业都有很大影响，婴儿用品、奶粉、疫苗、婴儿用药，幼儿园等行业首当其冲，其他行业也一样，但时间还有靠后一些。简单分享下自己的看法，不对的地方欢迎指正。

从历年数据看，70年的时间内，一共三次婴儿潮，四次低谷（算现在这次）：

(资料图片)

三次婴儿潮：

第一次婴儿潮是1952年到1958年，属于二战后的修复；

第二波婴儿潮1962年-1973年，平均每年2500万新生儿，是70年内新生儿最多的十年；

第三次婴儿潮1981年后-1990年，60后进入生育期；

四次低谷期：

1959年-1961年，国内三年自然灾害，出现第一次低谷；

1976-1981出现第二次新生儿低谷。1971年开始实施计划生育，80年开始实行独生子女政策，1982年9月计划生育被定为基本国策；

2003年左右，第三次低谷。1991后新生儿数量开始回落，1998年金融危机，新生儿下降速度加大，2003年触底，但并未出现修复性反弹。

2020年至今。2020-2022年，三年新冠，新生儿数量快速下滑，现在仍不确定最低点。

另外2003年-2017年，有长达14年的稳定期。2016年我国正式施行“全面二孩政策”，原计划会有第四波婴儿潮，但只有两年新生儿小幅上涨；

从历年数据可以看到，新生儿既与适孕人口基数有关，也与经济、相关政策等环境因素相关。

低谷往往与自然灾害、经济危机、政策等外部因素有较大关系。

比如1959年-1961年低谷，是三年自然灾害影响；1976-1980年的低谷，与计划生育政策有关。1971年开始计划生育，新生儿下降，到1979年到达低谷，80年开始实施独生子女政策；1998年发生了经济危机，国内下岗潮，1999年开始新生儿逐年回落，2003年后企稳。

低谷期人口少，也与适孕人口少相关。低谷期对应上一次低谷期，高峰期也对应上一次高峰期。

1978-1980年低谷，新生儿对应的生育人口是1959-1961年出生的人（三年自然灾害）。1981-1990的婴儿潮，对应的生育人口就是1962-1973年的婴儿潮。90后的数量回落与1971年开始计划生育的导致的新生儿下降相关。同时1999-2003也对应了1976年-1980年的新生儿低谷。2018年开始的新生儿下降也与90后新生儿下降有关。

2020-2022年的新生儿下降原因：

三年新冠影响经济，生育意愿进一步下降。跟59-61三年自然灾害、98年下岗潮一样，新冠对经济的影响也是显著的，房产贬值，失业增加下悲观预期增长，更不敢生孩子。

适孕人口下降。从2014年开始，90后进入生育期（教育等原因，生育年龄变大），2015年新生儿就有小幅下滑，国家显然是有所预计，所以2016年出台了二胎政策，但是收效甚微，仅两年新生儿上涨，其中还包括80后生的二胎。2018年-2019年反应的是90后适孕人口下降后的真实生育意愿。2020年-2022年对应的新进适孕人口对应是1996-1998年新生儿，当时已经开始小幅下滑，但并不明显。

城镇化的长期影响也导致生育意愿下降。现在年轻人面临结婚成本高，养育成本高，教育年线长等问题。24岁大学毕业后就业压力大，很多人选择考研、考编，都会导致结婚生子意愿向后移。

综上分析，新冠影响>城镇化影响>适孕人口下降。从1998年新生儿1991万至2003年1599万，下降了392万，下降幅度19.6%。从2018年1523万降至2022年956万，下降567万，下降幅度37.2%。下降人口数量和比例来看已经显著高于之前的跌幅，这其中新冠的影响应该更大。

今年2023年对应的新进适孕人口应该是1999年（24岁大学毕业）出生的人，1999年-2003年新生儿数量还是下降的，2003年后企稳，从适孕人口看，最近几年的新生儿还有一定的压力。但考虑到，新冠的影响大于人口的影响，目前新冠大流行结束后，经济慢复苏，对经济的预期也会慢慢转为正面。从前面的数据看，低谷之后往往有一定的修复，所以线性认为新生儿数量会一直向下肯定也是不合适的，适当时候预计也会有鼓励政策出台。

投资方面，这一情况对于从事婴幼儿市场的行业十分不利。以中国飞鹤为例，从21年1月股价25.7元见顶后，到现在4.54元已经连跌2年4个月，跌幅81%，与新生儿下降不无关系。目前飞鹤市净率1.53，市盈率7.44倍，如果新生儿数据之后稳定的话，飞鹤是一个比较好的投资标的。

回到沃森生物，沃森8款已上市疫苗，6个是婴幼儿疫苗，尤其13价肺炎疫苗，占营收80%，对沃森的影响应该不小，不过从数据看，似乎影响并不大。

2020年-2022年新冠时期，新生儿快速下降，但是公司总营收增长明显，分别为29.39亿、34.63亿、50.86亿。从13价的批签看，22年772万剂，相比21年495万剂增长了55.96%，2021年相比2020年批签（446万剂）增长10.88%，但是营收27亿比20年（16.5亿）增长了65.59%。

继续挖数据，因为2020年13价第一年上市，营收并没有完全匹配货值， 2021年初有10.2亿的库存货值，2022年12.4亿，今年有13.8亿。所以今年即使批签数据差一些（目前已经21个批签），仍有很高的存货可销售。 后期是否会受到新生儿影响，批签和库存货值是可以观察的指标。

2020年-2022年是新生儿下降最快的三年，但沃森13价仍上升的。我觉得原因是：

一是国产替代。 2020年13价上市后，侵蚀了辉瑞较大的市场份额，去年市场占比已经达到50%，另外国内市场接种率尚未突破30%，天花板还很高；

二是国际化开辟了新的增长点。去年摩洛哥已经有100万剂出口，今年泰国也被纳入儿科传染病协会推荐疫苗名单，摩洛哥每年新生儿60-70万，泰国50万，这就有110万新生儿市场了，摩洛哥只是打入国际市场的开始，再加上开拓其他国家，可以部分抵消新生儿下降的问题。

新生儿的数据还能解读更重要的问题——就是老龄化。2023年对应60岁的老人是1963年出生的人，而1963年恰恰是过去70年人口出生的高峰的开始，从1963到1973年每年新生儿都在2500万人左右，也就是今年以后每年将有2500万人进入60岁，进入老龄。这是一个巨大的人口变化，足以影响人口结构。

对投资来说最为有利的无疑是医药（具体不展开了），疫苗绝对是其中重要的一个分支，所以我是看好未来的医药板块，也看好疫苗。现在医药板块估值很低，说明资本还没意识到医药的机会已经来了，随着老龄化的深入，医药相关企业的盈利必然大幅增长。

从沃森的在研产品可以看公司未来布局也是成人疫苗和老年人疫苗。公司8个在研（新冠算一个）产品中，可以用于成人的疫苗占6个：9价HPV、4价流脑结合（成人可以打）、新冠变异株疫苗、带状疱疹MRNA疫苗、通用流感SiRNA疫苗、流感病毒MRNA疫苗。理论上呼吸道合胞病毒mRNA疫苗是儿童的，但是美国食品和药物管理局(FDA)周三批准了辉瑞公司(PFE.US)开发的呼吸道合胞病毒(RSV)疫苗Abrysvo，该疫苗可以保护60岁及以上的成年人免受呼吸道合胞病毒的侵害，所以这款未来方向也应该包括老年人。只针对儿童的疫苗是Hib四联。

另外，8个在研中5个RNA疫苗，所以MRNA对沃森可以说是至关重要，相当于是未来的钥匙。这样来看，管理层是相当有眼光和魄力的。

关于沃蓝RQ3013最近的消息比较偏正面，不细说了，我的观点还是RQ系列会成为一款盈利的单品。很多人投资往往高估新产品或新技术的近期影响，但是又低估了新产品或新技术的长期影响。

现在的沃森还十分依赖13价肺炎的增长，2价HPV的增量，以及传统疫苗的恢复，但未来的沃森更加依赖掌握MRNA技术后的成人和老年人市场，沃森的方向是正确的，前途也是光明的。$沃森生物(SZ300142)$

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