本周市场表现：

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本周食品饮料板块指数上涨1.51%，在申万一级子行业排名第7，跑赢沪深300指数1.60%， PE-TTM为33.00。 子行业多数上涨，预加工食品（7.24%）、软饮料（6.50%）、保健品（4.24%）涨幅靠前。个股方面，西麦食品（14.21%）、欢乐家（14.03%）、养元饮品（13.53%）、三只松鼠（12.24%）、安井食品（11.50%）分列涨幅前五。

一季报观点：白酒领先复苏，大众品走出困境

一季度是白酒传统的消费旺季，首个疫后春节场景恢复，消费需求明显增长，渠道利润空间和周转渐趋良性。一季报高端白酒表现稳健，次高端两极分化，苏皖地产酒兼具成长性和性价比。全年来看，白酒动销修复与结构升级为主旋律，向上动能不断积蓄，特别是次高端在二季度有望充分展现业绩弹性。大众品一季度营收同比增长整体尚不明显，但环比去年四季度均在改善，礼赠属性、餐饮供应链相关赛道景气较高，全年复苏在途。叠加原材料、包材等成本进入下行通道，费用投入更为精细，盈利能力亦有望触底回升。

年报及一季报点评

【五粮液】： 业绩符合预期， 总量质量双面提升；【泸州老窖】：控费增收盈利优化，多线布局踔厉奋发； 【舍得酒业】：一季度业绩符合预期，预收优秀蓄力全年；【山西汾酒】：开门红超预期，高质量成长行稳致远；【金种子酒】：梳理基本完成，重回增长轨道；【口子窖】：稳步度过22年， 23年喜迎开门红；【今世缘】： 22年圆满收官， 23年开门红保驾全年目标；【古井贡酒】：业绩笑傲白酒江湖，全国化次高端勇争一流；【酒鬼酒】：短期调整不改积极有为，关注产品优化和费用改革进程；【千禾味业】：一季报在超预期，奠定全年高增态势；【安琪酵母】：酵母主业稳步向前，成本冲击边际钝化；【伊利股份】：表现稳健， 23年经营改善可期；【立高食品】：产品渠道逐步完善，业绩进入修复通道；【千味央厨】：餐饮、宴席需求释放，公司销售收入显著增长；【 绝味食品】 ：需求回暖开店加速、成本费用有望进一步改善。

投资观点：先抑后扬，三阶段把握复苏节奏

12月-2月为预期恢复期，放开后预期需求开始恢复，板块出现全面修复。 3月-4月进入业绩验证期，受年报季报披露影响行情出现分化；本阶段适合以攻为守，首选业绩景气度高的公司。展望未来，经济逐步升温，需求稳步修复；全年维度看，白酒方面关注苏皖地产酒，食品方面关注餐饮供应链相关机会。细分板块投资建议：

白酒： 五一出行意愿高涨，宴席有望出现小高峰，周转加快、库存去化、信心增强，价盘上行的良性循环有望显现。伴随经济逐步修复，叠加基数效应，二季度至下半年基本面具备更强支撑。 重点推荐：高端五粮液、地产酒中的今世缘、 古井、 迎驾、洋河，以及次高端中的舍得、汾酒。

啤酒： 高端化趋势强劲，关注疫后餐饮、夜场等渠道复苏。首选股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，区域改善空间大的重庆啤酒；弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒。

调味品、 乳制品与休闲食品： C端品质和功能升级主线疫后仍然清晰，零添加调味品、鲜奶等产品消费基数扩大、复购提升带动收入增长；卤制品压力最大时期已过， Q1经营修复态势明显、期待全年改善， 看好龙头进一步扩张。 调味品重点推荐千禾，乳制品推荐新乳业，卤制品推荐紫燕、绝味。

预制菜： 1）从终端恢复速度看，大B>中小B>C端，低线城市优于高线城市，建议关注业绩弹性高、基本面不断改善的B端公司机会。 2）从产品驱动维度看，单品规模是公司竞争力的体现，通过大单品突围、沉淀供应链实力，不断推陈出新、维系渠道利润，关注公司的选品能力、对市场需求的反映速度。 3）下游具备品牌势能，产品定位清晰的餐饮企业在疫情间逆势开店，随着线下消费场景恢复，有望受益于店数+店效双升红利。重点推荐：千味央厨、佳禾食品、安井食品、巴比食品、味知香。

风险提示：食品安全，竞争加剧，成本波动

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